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致敬鼎级圈层 臻享赖特与山高端半山生活


2019年01月16日 08:57

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报告摘要:

十余年追逐赶超,伊利蒙牛战火重燃。2017年下半年在卢敏放领导下组织结构调整完毕后,蒙牛率先加大地面费用投放,伊利被动应对进而拉开新一轮双雄竞争的大幕。2018Q1蒙牛减弱线下促销加大线上广告投入,伊利全面加强线上线下营销力度,主动发起线下促销,伊利投入更多的费用提升营收增速,净利润增速下滑更多。

奶价上涨影响毛利率约2%,乳企结构化升级抵消部分成本上涨压力。我国奶牛存栏数以及原奶产量17年分别下滑6%和1.59%,养殖成本高企以及奶价较低下牧场补栏意愿减弱,高淘牛率下国内奶牛数将持续下行,单产小幅提升难改原奶产量下滑的趋势。我们判断19年原奶价格温和上涨,假设上涨幅度在2%-12%之间,敏感性分析得出原奶涨价将影响伊利成本变动3.3%,毛利率变动约2%,蒙牛收奶价更高因此受影响相对较小。历史两次原奶涨价时期,伊利蒙牛均通过直接提价来转嫁成本,而奶价上涨与费用投放变化无明显线性关系。在宏观经济增长放缓大背景下,我们判断此轮原奶涨价下,伊利蒙牛难以通过直接提价转移影响。双雄的产品高端化升级有望抵消部分成本上涨压力,伊利吨价提升2%时,整体毛利率提升1.22%,跟奶价上涨相抵下影响毛利率约1%,总体影响可控。

伊利费效比更低,主品牌高市占率下19年费用投放有望维持或小幅减弱。本轮竞争双雄均加大费用投放,伊利蒙牛营收以及市占率均提升明显,2018H1伊利蒙牛销售费用率分别同比提升2.63%和4.83%,带来营收分别同比提升19.25%和17.25%,UHT奶市占率分别同比提升2.4%和0.2%。伊利在费用投放中以较小的费用投放力度获得更多的营收增长和市占率提升,竞争优势更足。而未来费用投放方面,我们按品类对比伊利蒙牛市占率情况来分析竞争情况及费用投放力度。常温酸奶以及高端白奶行业中伊利蒙牛市占率之和均在70%以上,费投放的边际效益递减。常温酸奶板块中安慕希领先优势较大,蒙牛短期较大的费用投放难以拉近差距,而高端白奶品类中,金典凭借低价策略逐步抢占市场份额拉近与特仑苏的差距,预计2019年销售费用投放有望维持或小幅减弱。

投资建议:看好伊利股份(600887,股吧),预测2018-2020年EPS分别为1.07元、1.24元和1.51元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,需求复苏不达预期

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  中新经纬客户端1月9日电在国新办9日举行的国务院政策例行吹风会上,中国人民银行副行长范一飞表示,面对取消企业银行账户许可以后的新形势,对账户的管理只能加强不能削弱。将加大对账户违法活动的打击力度,从事前、事中、事后三个方面采取管理措施,对出现大面积银行账户风险事件的商业银行进行问责。

  中国人民银行。中新经纬 摄

  范一飞在吹风会上提到,2018年12月24日,国务院常务会议决定在2019年底前取消企业银行账户许可。经国务院批准,自2018年6月11日起,人民银行在江苏泰州、浙江台州试点取消企业银行账户开户许可。目前,试点工作总体平稳,社会反响良好。截至2018年12月末,试点地区商业银行共为企业新开立基本存款账户4.56万户,其中小微企业2.64万户、个体工商户1.92万户,企业开户在1-2个工作日内完成。

  有记者提问,企业账户风险有哪些,有没有具体的案例帮助理解,如何平衡其中的便利性和风险?

  范一飞回答称,取消企业银行账户许可以后,企业开户交由商业银行负责,银行就要全面独立承担账户管理的责任,企业风险意识、内部控制、合规管理水平等因素会直接影响企业账户管理的质量。不排除出现个别银行为了想拉存款、抢客户放松开户审核,违规开立账户,或者部分企业违规开立、出租、转借、出售账户,而银行由于缺乏核实企业身份的有效手段,导致这些风险事件的发生。

  范一飞指出,面对取消银行账户许可以后的新形势,对账户的管理只能加强不能削弱。对账户业务风险,人民银行和商业银行不仅要遏制新增账户的风险,还要控制存量账户的风险。要建立矩阵式的账户管理架构,横向要压实商业银行主体责任,纵向压实人民银行和监管部门的监管责任。一方面,取消账户审批后商业银行存在的账户合规、合法的主体责任更加明确。另一方面,人民银行要联合银保监会、公安部门等切实加强对银行的监管,加大对账户违法活动的打击力度。对系统内出现大面积银行账户风险事件的商业银行,人民银行将会同相关部门,包括纪检监察部门进行问责,对辖内出现大面积银行账户风险事件的人民银行分支机构,人民银行也会及时进行通报并问责。

  范一飞进一步指出,具体而言,将从事前、事中、事后三个方面采取管理措施:

  事前,就是要对开立基本存款账户要求商业银行向企业法定代表人或单位负责人核实开户意愿,准确识别异常开户情形,并有权拒绝开户。人民银行将会推进与相关部门进行涉企信息的共享,提升商业银行客户身份的识别能力。

  事中,要加强企业账户的风险监测,及时限制或者终止可疑账户业务,要求商业银行按季开展对账,对高风险账户、长期不动户应当提高对账的频率,并且利用对账机制及时发现企业出租、出借、出售账户的情况。还要求商业银行完善内控制度,上级行对下级行账户业务合规情况进行定期检查等等。

  事后,就是要按照“双随机、全覆盖”要求,加大现场检查力度,结合打击电信网络新型违法犯罪专项行动,2019年人民银行还会开展账户专项执法检查。惩处商业银行的违法违规行为,按照人民银行法、反洗钱法来实施处罚。强化企业信用惩戒,建立企业及法人违规开户联合惩戒机制,将企业及法人严重违规行为作为获取信贷、行政审批、政府采购等情形重要参考。对人民银行分支机构的监督履职情况开展监督检查等等。(中新经纬APP)

  【编辑:冯方】


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