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建材:盈利趋势下行或加速供给收缩


2019年01月16日 08:50

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出品|中访网财经中心

  流程编辑|张燕

  中访网(李子琪)如果要让吃货们评价国内哪家的坚果和猪肉脯好吃,良品铺子肯定会在其备选项中。

  最近,这家成立于2006年的休闲零食销售商也走到了属于自己的发展关键期。自去年6月21日,良品铺子向证监会报送招股说明书后,公司能否顺利上市成了许多投资者关心的话题。如今,良品铺子在深圳召开新闻发布会再次把人们的目光吸引至这家公司。

  众所周知,国内食品行业一直处于高度分散的状态,良品铺子所在的休闲食品市场也不例外。据了解,2006-2016年,我国休闲食品行业总产值规模从4240.36亿元猛增至2.2万亿元,年复合增长率近20%,并且预计该规模将在2020年达到3万亿元。

  不过在庞大的市场体量背后,从业门槛较低,市场高度分散的问题一直困扰着市场所有从业者,甚至该行业至今还没有出现销售额过百亿元的大型企业。

  所以投资者对休闲食品行业公司一直态度冷淡。良品铺子面临的外部投资环境并不算佳。

  不过从公司内部表现来看,良品铺子的表现还是可圈可点。

  据招股书披露,2015-2017年,良品铺子的营业总收入分别为31.5亿元、42.9亿元和54.2亿元;与此同时,公司归母净利润分别为0.45亿元、0.99亿元及1.13亿元。

  在公司盈利能力方面,报告期内,公司的毛利率维持在30%上下,这一数据较同行盐津铺子和来伊份同期相比低10%左右。在产品分部毛利率方面,三年来素食山珍的毛利率均维持在35%以上;相比之下,公司坚果炒货产品的毛利率最低,并且2017年较上年同期有较大降低,这也是拉低良品铺子综合毛利率的重要原因之一。

  提到坚果产品毛利率下滑,就不得不提良品铺子在2017年年初的“食品安全问题”。

  招股书显示,良品铺子报告期内因质量问题被食品监督部门处罚。2017年3月份,因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准,湖北食品药品监督管理局对其下发《行政处罚决定书》,罚款金额合计64.28万元。

  产品品控出现问题,很多投资者的第一反应是查看公司的研发投入。因为食品行业的特殊性在于其产业链条长、可控性差,加上行业准入门槛低,所以让很多企业通常会重营销轻研发,从而引发安全问题。所以从研发投入可以在一定程度看出公司的品控水平。

  招股书显示,2015-2017年,良品铺子在研发方面的投入分别为586万元、5835万元和4146万元,分别占公司当期主营业务收入的0.19%、1.38%和0.77%。与此同时,公司营销费用分别为1.9亿元、2.3亿元和3.2亿元。

  并且在招股书的募集金额用途中,公司用于食品研发中心与检测中心改造升级项目的资金仅有2724.3万元,而用于全渠道营销网络建设的资金高达4.5亿元,占总募资金额的58.4%。所以我们还是可以从费用占比的差异看出公司在运营中出现的问题。

  虽然由于行业竞争等因素,良品铺子还是出现了“重营销”的问题,不过在财务方面,良品铺子却表现不错。

  在负债上,2015-2017年,公司资产负债率从最高的83.9%降至71.0%,说明公司正在努力改善自身的财务结构。在现金流方面,三年间,公司经营现金流净额分别为2.0亿元、7.5亿元及5.4亿元,均高于公司当期净利润水平,说明良品铺子的收现能力还是值得肯定的。

  分析完良品铺子主要的经营与财务指标,相信不少投资者客观上已对这家休闲食品零售商有了一定了解。不过有时候一些“不起眼”的数据同样值得我们关注。

  在招股书中,良品铺子披露了公司为员工缴纳社保、公积金的详细数据。从数据中我们可以看到,2015-2017年,公司总员工数分别为8532人、9757人及9481人。但截至2017年年末,良品铺子还有14%的员工无社保,40%的员工无住房公积金。虽然良品铺子表示从2017年开始,已在逐步规范社保、公积金的缴纳,公司若不能尽快解决这一问题,或许未来会成为影响其长远发展的“绊脚石”。

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  格隆汇获悉,2019年1月7日,伟鸿集团控股有限公司(下文简称“伟鸿集团”或“公司”)再次向联交所主板提交上市申请资料,红日资本为独家保荐人。值得注意的是,伟鸿集团此前已于2018年6月22日递交过一次,显示已失效。

  据悉,伟鸿集团是一间在澳门提供装修服务以及维修及保养服务的承建商。集团的历史可追溯至1996年8月,当时集团董事会主席兼创始人李锦鸿成立伟鸿行工程(香港),于香港提供装修服务。鉴于旅游业及博彩业的繁荣发展推高澳门酒店、娱乐场及综合度假村的装修服务需求,自2005年5月起集团透过成立伟鸿行工程(澳门)将业务重心转移至澳门市场。

  公司的装修服务对象主要涵盖现有建筑的翻新工程,并延伸至娱乐场、零售区域、酒店、餐厅、商用物业及住宅物业。公司主要专注于为商业分类市场提供装修服务,尤其位于澳门综合度假村内的设施。往绩记录期内,集团完成由客户B(为综合度假村营运商及公司于往绩记录期内的五大客户)授予的两份维修及保养服务合约。根据弗若斯特沙利文报告,按收益计,按收入计,集团是澳门2017年第三大商业装修承建商及第五大装修承建商,市场占有率分别约为4.4%及2.4%。

  2015年-2017年12月31日止年度、2018年8月31日止8个月,伟鸿集团收益分别为 1.14亿 澳门元(单位下同)、1.15亿元、1.89亿元及2.71亿元;毛利分别为2808.8万元、2981.6万元、4518.7万元及5300.1万元;毛利率分别为24.6%、26.0%、23.9%及19.5%;纯利分别为1703万元、1799.1万元、2395.8万元及2706万元。

  值得注意的是,截至2017年及2018年8月31日止8个月录得的毛利率分别约为25.0%及19.5%。毛利率的同期减少主要由于截至2018年8月31日止8个月,集团承接大型合约的毛利率相对较截至2017年8月31日止8个月的毛利为低,特别是与客户A的原合约金额约为1.6亿元的娱乐场装修合约。上述娱乐场装修合约的毛利率相对较低,乃由于董事认为,公司取得该大型装修合约的能力将进一步提升集团在澳门装修行业的声望并提高公司获得工作引荐的机会,且对集团于未来争取来自其他合约拥有人的规模相近的其他大型合约有利,因此公司提交具竞争力的投标合约价以确保取得该合约;及鉴于其面积及规模,合约工期相对较短而导致集团产生较高的分包费用。

  募资用途方面,一是将用以支付项目的前期成本,包括预付予分包商的款项、材料成本及就分包商已完成工作而支付的分包费用;二是将用作为新客户取得潜在装修项目的履约保证金;三是用于进一步加强人力资源;四是用作集团的一般营运资金。


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