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露笑科技股东露笑集团质押2626万股 用于融资


2019年01月16日 08:52

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主要观点:

价格持续回落,低位运行CPI继续回落,重回1时代。从环比看,CPI由上月下降0.3%转为持平。其中,食品价格由上月下降转为上涨1.1%,影响CPI上涨约0.21个百分点。非食品价格由正转负,由于国际油价的继续回落,国内成品油调价,汽油、柴油价格下降明显。从同比看,12月份CPI上涨1.9%,涨幅回落0.3个百分点。非食品涨幅的回落是导致CPI涨幅下降的主要原因。PPI加速下降,从环比看,PPI下降1.0%,降幅比上月扩大0.8个百分。12月以来大宗商品跌势不改,油价继续领跌,导致PPI环比降幅进一步扩大。从同比看,PPI上涨0.9%,涨幅比上月回落1.8个百分点。同比的加速回落主要受到商品价格叠加去年高基数的影响。在主要行业中,石化以及黑色金属冶炼等相关行业的降幅居前。总体看,CPI环比略有回升,仍遵循季节性波动规律,非食品价格的下降带动CPI重回1区间。商品价格跌势不改,油价的持续下跌,对PPI的影响更为明显。价格持续回落,低位运行。

市场见底回暖从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心的恢复将逐渐恢复。伴随各金融机构纷纷响应中央号召,成立纾困基金,中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固,这实际上是金融支持经济的具体落实和实践行为,市场逐渐升温态势将延续。降准的落地将使货币利率下行得到市场确认,市场利率中枢下行,对股市持续上扬的空间将进一步被打开。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用,利率下行之路未尽。

节前有涨价压力,全年维持低通胀12月价格略低于市场预期,但未偏离正常运行轨道:消费价格在季节性规律下下行,工业品价格受大宗商品价格下行影响方向性下降。

展望未来,消费品价格绝对水平在春节因素作用下将有回升(即季节性波动),但环比上涨并不会带来同比值的提高,2019年上半年CPI同比值仍将以平稳为主,但在基数作用下,下半年或有较大幅度下降。

由于大宗商品目前已处于价格平稳区间运转,大宗商品价格的窄幅波动,并不会带来价格的趋势性变化,未来PPI同比降延续在目前较低位置上运行。当前中国经济正经历了时长6年多的“底部徘徊”阶段后的新周期起点阶段,经济增速将在投资回升带动下缓慢回升,这个阶段价格将会在较低水平上运行。

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  近期铁总召开年度工作会议,总体规划符合预期,预计 2019 年铁路建设大概率提速。央行全面降准,对基建资金到位情况构成利好。 PPP 落地加速,2019 年有望带来 1.15 万亿元增量资金。

  铁总会议召开, 2019 年铁路建设有望提速: 2019 年 1 月 2 日中铁总召开铁路工作会议, 2018 年铁路投资超年初预期完成。考虑以往的五年计划,最后两年一般都是建成通车大年。“十三五”规划期间,铁路领域投资完成进度相对较慢,预计 2019-2020 年建设将进一步加速。铁路投资领域国家掌控力强,率先受益“补短板”政策,存在投资目标进一步上调可能。从铁路产业链上看,工程建设的投资、订单投放先于设备车辆。预计未来两年铁路设备订单逐步释放;同时为“十四五”铁路建设蓄力,铁路建设招投标及订单有望企稳回升。

  央行降准利好基建资金到位: 1 月 4 日宣布降准 1pct 释放资金 1.5 万亿,考虑 MLF 不续做,本次降准净释放资金约 8,000 亿。 基建补短板最大的市场分歧在于资金到位的情况。当前降准一个百分点在市场的普遍预期内,但是却引发市场关于增加 2019 年年内降准次数的预期。在数量型货币政策进一步宽松的前提下,未来银行信贷释放空间有望提升。在银行资金投向结构不发生明显变化的情况下,对基建资金到位情况也有明显的边际改善,对 2019 年基建项目资金落地构成良好的支撑。

  PPP 落地加速, 2019 年有望带来 1.15 万亿资金增量: 2018 年四季度, PPP项目入库数回升,执行阶段项目加速提升。 PPP 项目 2017 年因政府加强入库项目清查等影响,落地阶段项目有所放缓。 2018 年政策转向以来,地方政府举债能力有限,基建补短板经济托底任务紧迫, PPP 作为社会资本参与的重要渠道重新受到关注。 2015 年起开始有部分 PPP 项目进入执行阶段,假设项目分 3 年投资,资本金占比为 30%,其中社会资本占股权达到 70%。通过拆分每年执行项目投资额可估算 PPP 社会资本金对基建项目的影响。考虑 PPP 项目披露口径以及 2018 年 10 月份开启 PPP项目落地加速我们认为 2019 年 PPP 项目投入基建领域资金将达到 1.15万亿元。

  评级面临的主要风险

  基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下滑,房屋竣工未有改善。

  重点推荐

  建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股: 一是基建补短板铁路交运先行,推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥;二是基建利好前端工程设计,推荐行业龙头苏交科;三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块,推荐大客户绑定战略的广田集团。

(文章来源:中银国际)


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