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北京青年报:禁止有害APP进校园须建立长效机制


2019年01月16日 08:43

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投资要点核心内容建筑行业在城镇化进程中遵循库兹涅茨周期,而2008年之后,我国地产、基建存在显著的小周期,并且主导宏观经济的走势。“小周期”分析是建筑行业投资策略的基本依据。通过基建的视角建立建筑行业的宏观框架并对接下来的周期走势进行推演是本文的主要目的,并基于此对2019年建筑板块的投资做出建议。本文分四个部分:第一部分是基建投资的宏观框架;第二部分对基建投资的第二过渡周期进行论述;第三部分析房地产周期的回归问题;第四部分是2019年建筑行业的投资逻辑与标的推荐。

基建投资的宏观框架基建投资在城镇化推进过程中有其刚需的一面,但2008年之后更多体现“稳增长”的政策属性,站在这个角度,基建投资是“必要性”和“执行力”的结合体。“必要性”即“稳增长”的意愿,取决于内需、外需冲击对GDP增长的压力。内需变量包括消费、固定资产投资,外需即出口,外需不仅影响“必要性”,还通过外汇占款影响基础货币投放,从而对基建投资的融资环境产生影响。“执行力”即能力,包括政府融资、产业链协同、企业产能三个部分。政府融资是基建投资的“发动机”,决定基建的规模,涉及货币环境、信用环境、资金组合,货币-信用环境决定政府融资的规模。

资金组合即基建资金来源的融资工具组合,在每一轮周期中都有变化或者创新,另外政府融资模式在一定程度上改变着基建项目的商业模式。产业链协同主要指上游材料的供应,决定基建的成本,包括量和价两个维度。

企业产能即基建企业消化订单的能力,其取决于施工能力、资金实力、商业模式和杠杆约束。政府融资、产业链协同、企业产能之间也是相互影响的,政府资金的充裕程度会改变企业的回款情况从而影响企业的资产负债率,尤其在目前央企、国企降杠杆的背景下,这一点变得非常重要。以上介绍的核心变量以及之间的联系都可以通过周期的视角分析,包括经济增长周期、社融周期、财政周期、上游原材料的量价周期、基建企业的杠杆周期等,最终都可用于对基建投资周期的分析中。

基建投资的第二过渡周期新一轮基建周期已经在2018年四季度宣告开启,其开启的主要条件依旧是内需外需的叠加冲击,与以往不同的是中美贸易摩擦改变了外需冲击的性质;本轮基建周期最大的特征是过渡周期,即弱周期:从政策定位来看,基建更像是短期的麻醉剂,因为目前的经济冲击都已长期化,短期强刺激并不可取;从2008年之后三轮基建周期的内部联系看,已经从需求端切换至供给侧,供给侧改革的大背景决定了需求释放的力度有限;从基建体系存在的问题来看,政府融资、产业链协同、企业产能均面临约束,不具备开启强周期的条件。

房地产周期的曲折回归房地产行业处于周期尾部,2015年二季度以来的这轮周期持续时间最长、量级较大,目前销售端量、价均未出清、土地市场骤冷、投资结构性见底,周期回归的大趋势较为确定,但扩内需、逆周期调控的政策基调决定了房地产周期的回归将是曲折的,政策存在边际改善空间、低库存具有缓冲作用、因城施策自带结构稳定性是核心原因。在房地产周期曲折回归的过程中,房地产建安投资将迎来修复。相对稳定资金来源下的交付压力与拿地趋缓共同带来的房企资金支出结构的调整是建安投资修复的主要驱动力。

投资逻辑与推荐标的基建的第二过渡周期与房地产周期曲折回归过程中的建安修复决定了2019年建筑行业收入端将迎来弱势修复;利润端,由于上游供给侧改革逐渐打破、下游业主资金改善、PPP业绩加速释放以及增值税下调等因素,弹性较大;基建与地产政策均存在空间;基于以上判断,2019建筑行业投资逻辑是政策与基本面共振的基本构架,且以经济企稳为界划分为两段,在稳增长过程中,基建领域推荐中国铁建、中国中铁、苏交科(300284,股吧)、隧道股份(600820,股吧)等;房地产产业链推荐中国建筑、上海建工(600170,股吧)等;考虑到经济企稳可能带来的板块风格切换,届时建议关注风险出清的园林个股与转型标的:文科园林(002775,股吧)、葛洲坝(600068,股吧)等。

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原标题:市场有活力 发展有动力(大数据观察)

  核心阅读

  近年来,在商事制度改革不断深入的大背景下,我国市场主体数量节节攀升,新设企业速度明显加快。我国市场主体从改革开放之初的不足50万户,到2018年11月底,全国实有市场主体1.09亿户。特别是近5年来,我国各类市场主体总量增加70%以上。

  516倍

  40年来我国个体工商户增长

  “开始就是一个小小的修表摊,有个活动的铁皮房就是我的工作间。现在发展成30平方米,集修表、卖表为一体的表店。”

  ——修表店店主李鲜芳

  在山西省太原市西宫,有一家营业30多年的“芳芳修表店”,店主李鲜芳1981年离开汾机五七工厂,后来开了这家修表店从事个体经营。“开始就是一个小小的修表摊,有个活动的铁皮房就是我的工作间。现在发展成30平方米,集修表、卖表为一体的表店。今年我还计划再开一家分店。”李鲜芳说。

  其实,李鲜芳做个体生意很不容易,曾患小儿麻痹症的她,从残疾高中毕业后便没有继续升学。然而,市场经济却给了每个人自食其力的机会。“是这家表店让我觉得自己还‘有用’,是市场经济让我通过诚信经营找到了自信。”李鲜芳说。

  像“芳芳修表店”这样的个体工商户,是我国市场主体中最微观也是数量最多的成员。据中国个体劳动者协会副秘书长张久荣介绍,我国个体工商户户数从1978年的14万户,增加到2018年11月底的7237.45万户,增长了516倍。

  国家市场监督管理总局相关负责人介绍,商事制度改革以来,简政放权措施频出。2016年12月1日起全国全面实施个体工商户营业执照和税务登记证“两证整合”。公民只需填写“一张表”,向“一个窗口”提交“一套材料”即可办理个体工商户工商及税务登记。

  3105.37万户

  全国登记私营企业数

  “这么多年创业的经历让我更加坚信,人穷不能思想穷,有想法就要踏踏实实干。”

  ——超市老板马育林

  “办企业的环境是越来越好了。”一直创业的马育林感慨:“找政府办事越来越容易了,过去办营业执照自己跑好几个单位,现在到政务大厅一站式解决。”

  2001年,马育林从青海大学毕业后,到上海开了一家“青海特产专卖店”,6年后他回到家乡青海省黄南藏族自治州同仁县开办了“黄南谷丰水产经销部”,两年后他又创办了“同仁热贡购物中心”,经过9年的发展已成为营业面积千余平方米,集粮油、蔬果、副食、百货批零、配送为一体的当地样板超市。

  2018年,马育林又从农村流转了10亩地,打算将当地土特产加工包装,向省外推销。出身贫寒的他说:“这么多年创业的经历让我更加坚信,人穷不能思想穷,有想法就要踏踏实实干。在现在这个时代,踏实肯干就一定不会白干。”

  改革开放40年以来,我国涌现出无数具有企业家精神的创业者,他们创办的企业既有“同仁热贡购物中心”这样地域性的企业,也有华为、联想、海尔等把生意做到全世界的全球知名企业。私营企业在允许登记后的1989年,总数不过9.05万户。而截至2018年11月底,全国登记的私营企业已有3105.37万户,增长了340多倍。

  商事制度让开办企业的门槛越来越低。注册资本实缴改为认缴制,“一址多照”“一照多址”“商务秘书”“众创空间”等改革,降低了兴办企业的资金、场地门槛;“三证合一”“五证合一”和“多证合一”改革,使涉企证照大幅精简;29个省份实现无纸全程电子化登记;“证照分离”改革解决了企业“准入不准营”的难题。

  54703家

  2018年前11月新设立外商投资企业

  “我们在中国生活9年了,一直以为外国人在中国开公司会特别麻烦,抱着试一试的想法,没想到办照过程很轻松。”

  ——来自乌克兰的米拉

  “我们实现了在中国创业的梦想。”来自乌克兰的米拉和丈夫萨沙2018年在北京市石景山区开了一家健身房。“我们在中国生活9年了,一直以为外国人在中国开公司会特别麻烦,抱着试一试的想法,没想到办照过程很轻松。”米拉说。

  萨沙原本在合湾街一家健身俱乐部做健身教练,随着教授的学员越来越多,萌生了自己开健身公司的想法。“办事大厅的工作人员指导我们如何网上申请、提交材料、在商务委备案等程序,补齐材料后2天就拿到了营业执照和印章。”萨沙说。

  小至这家乌克兰健身房,大至德国西门子、韩国三星等,外商投资企业一直是我国1亿多市场主体的重要组成部分。据国家统计局数据,截至2017年底,实有注册的外商投资企业近54万家。2017年,中国是全球第二大外资流入国,自1993年起利用外资规模稳居发展中国家首位。据商务部最新数据,2018年1—11月,全国新设立外商投资企业54703家,同比增长77.5%,新增外商投资企业大幅增加。

  据世界银行最新发布的《2019年营商环境报告》,中国营商环境在全球排名一次性提升32位,从上期的第七十八位跃升至第四十六位。

  营商环境的优化让外资企业“进得来”,清理监管障碍,通关一体化、自动进口许可证无纸化通关等创新举措,让外资企业在中国市场“跑得更快”。未来,我国营商环境还将进一步优化,欢迎更多外国投资者来华投资兴业,中国开放的大门永远不会关上。


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