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第七次中韩日三方海关执法与情报工作组会议举行


2018年07月16日 16:51

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在中国,外卖可以说是渗入了千家万户,但从外卖行业在中国餐饮市场上的发展历程来看,外卖可以算是一个新行业,尽管你可能已经形成了点外卖的习惯,但中国外卖市场爆发式发展也就是这两年的事。相比之下,美国的外卖市场则历史悠久,电话的普及,无形中为外卖提供了前期的条件,并逐渐催生出对外卖的需求。

  去年百度外卖被饿了么收编之后,中国外卖行业形成两强争霸的格局。这基本意味着外卖行业结束混战,进入成熟阶段。相比较而言,美国的外卖市场则激战正酣。美国外卖行业第一的GrubHub(GRUB.NYSE)联手Yelp,欲巩固行业龙头地位;网约车公司Uber在2016年推出了Uber Eats,并迅速成长为外卖行业第二;行业老三老四Doordash和Postmates是做快递出身,从快递切入到外卖本来就有先天的优势;就连互联网巨头亚马逊的亚马逊餐厅也推出了外卖服务,美国外卖行业的大洗牌正在进行中。   外卖新旧模式之争

  互联网创业从来不缺这样的故事:一个程序员,在某一天突然发现,为什么不可以把某一件事通过互联网实现呢,于是他拿起键盘,写起了代码。GrubHub的创立也不例外,2004年的某一天,饥肠辘辘的马特·马洛尼(GrubHub 创始人)发现要在他最喜欢的餐馆叫外卖,只能靠过时的纸质菜单打电话下单。作为程序员的马洛尼看到了其中的商机,与同伴Mike Evans一同创立了GrubHub,使用户可以根据自己的位置和喜好进行餐馆搜索,通过网络在线预定和电话预定的方式叫外卖。

  GrubHub的外卖模式,本质在于提供一个平台,撮合商家和顾客。GrubHub通过地推,吸引商家入驻平台,顾客在app或网站上选择餐厅下单,商家自行配送,GrubHub从用户付费中抽取佣金。这是外卖的旧模式。

  近年来,统一配送的外卖新模式也在许多国家发展地轰轰烈烈。在中国,以美团外卖为例,美团不仅是个信息综合平台,还雇佣了大量的配送员,为大量的线下商户提供配送服务。这种模式的好处显而易见——“集中力量办大事”,用统一调配替换“单兵作战”首先是规模经济。对外卖平台而言,提供配送服务可以增加商家和用户的粘性,对商家而言,依靠平台的配送更加经济,对用户而言,统一配送意味着可以实时了解配送状态,而且可选择性也更大。

  不过,新模式的短板也很明显。首先,由平台提供标准化的配送,在大中型城市或许具有规模经济,但再向下渗透难度很大。其次,平台雇佣大量的配送员,站在行业的角度是正外部性的,但对配送平台而言,可能并不经济。以美团外卖与GrubHub的对比为例,2017年美团外卖的毛利率仅为8.1%,而GrubHub的毛利率则高达52.26%。尤其是在行业排名TOP 5开外的平台,雇佣大批外卖员一个城市一个城市的覆盖,成本很高,如果订单量上不去,等待它们的只有入不敷出。再次,英美发达国家人力成本很高,不能简单复制中国的“人海战术”。

  从中国外卖行业看美国外卖行业的发展方向

  目前,在以中国、印度为代表的新兴国家,显然外卖新模式更加普及。而在英美这样的发达国家,外卖旧模式更加吃香。英国和美国最大的外卖平台Just Eat 和GrubHub一直采用的都是旧模式,做平台而不介入配送,不过近年来也受到外卖新模式的冲击。例如在美国,Doordash和Postmates是做物流的创业公司,之后切入外卖的赛道。Uber Eats 是网约车公司Uber推出的外卖服务,专门为商家解决配送问题。今年滴滴开始做起了外卖,很有可能是从Uber身上找到的灵感。   从快递公司、网约车公司转向外卖,看似遥远,实际上有天然的优势。它们都需要强大的地推团队,建立强大的配送网络,无论是运物,还是运人。而且从技术上来说,平台之间迁移的技术门槛低。在本地生活服务这块,今后平台的发展方向一定是走多元化的路线。

  新兴国家与发达国家外卖市场的差异主要还是由经济发展水平、消费习惯等因素决定的。以中美为例,美国的餐饮市场发展多年,互联网出现之前,电话外卖的形式就有很高的渗透率了,很多餐厅都雇佣了外卖小哥。而在中国,“下馆子”成为一件容易的事也就是这二十年的时间,在家做饭和食堂吃饭才是主流。伴随着人民生活水平的提高和中国互联网技术的飞速发展,2013年~2017年,在线外卖几乎是从零到3050亿。美团、饿了么等外卖平台依靠标准化的配送,全方位的覆盖创造了很好的消费体验,用户的外卖需求就这样被培养出来了。可以说,中国外卖行业实现了跨越式的发展。   中国外卖行业对美国外卖行业的发展有一定的借鉴作用,在线化+标准化是未来的大趋势。前面我们分析过,外卖新旧模式各有优劣。我们分析,两种模式相结合可能是目前的最优解。新模式在大城市里形成规模效应,旧模式有利于服务向三四线城市下沉。

  如今的GrubHub在原有旧模式之上也融合了新模式。在大中型城市采用新模式,统一配送服务已经覆盖了美国80余个城市,在中小型城市采取旧模式,继续下沉。

  美国外卖市场的竞争格局不如中国明朗,各大公司还处于”开疆拓土“的阶段。GrubHub在美国的覆盖率最高,已经覆盖了全美1600多个城市,不过按城市数来算,也意味着还有一半以上的城市还未覆盖到。排名往下的外卖平台则受制于规模和扩张速度,呈现地域性分布。首先大城市都成为各大平台抢占的目标,分布比较均匀,中小型城市竞争出现分化,如Uber Eats 在阿尔帕索、福特沃斯等城市占据了绝大部分市场份额,Doordash在圣何塞、印第安纳波利斯等城市占据大部分份额。

  两年半五倍,GrubHub接下来走向何处?

  下面是GrubHub从2016年2月份至今的走势图,GrubHub于2014年上市,上市之后因为优秀的商业模式和较高的利润率而备受关注,市场给了很高的估值。不过随着新的竞争者出现,赛道变得越来越拥挤,其股价开始下跌,在2016年2月达到历史低位17.70美元。   图:2016年至今GrubHub 周线图

  在这之后,GrubHub走入长达两年半的上升周期,从17.70美元开始一路长阳,最新股价111.25美元,两年半累计涨幅近500%,也足够吸引人了。

  挑选股票的时候,首先是选行业,在一个处于上升区间的行业,犯错的机会很小。美国的外卖市场非常庞大,只是线上化率比较低,2017年美国外卖行业的线上化率约为42%,这意味着还有一多半的市场等待发掘。   然后是选公司。如果你不知道选哪家公司,选行业龙头基本上问题不大。当然我们还是要从市场的竞争格局和未来发展趋势来做判断。   图:2017年8月至2018年3月美国在线外面平台份额

  随着新竞争者的加入,GrubHub的市场份额逐渐被Uber Eats、DoorDash等所蚕食,从60%下降至50%。追赶者凶猛,但GrubHub没有停止生长。去年GrubHub收购了Yelp旗下外卖服务——Eat24,用户可以在浏览Yelp的同时订餐。今年GrubHub更是接连拿下了两个大单,百胜餐饮集团和Jack in the Box的网上订餐与外卖业务。目前,其市场份额已经基本稳定在了50%。

  另外,我们比较看好GrubHub的新+旧外卖模式的。竞争对手如Uber Eats、DoorDash等普遍采用统一外卖配送,主要瞄准的是美国大中型城市。现在行业空间还未完全释放,GrubHub的模式显然更利于渠道下沉,而在纽约、费城这样的大中城市,GrubHub也推出了统一配送,优势仍然非常明显。

  盈利问题是中国外卖行业之痛。几家企业搏杀多年,饿了么仍未盈利,美团的外卖业务也处于亏损当中。其原因在于中国外卖企业均采用新模式,巨大的人员和运营成本严重压缩了公司的利润空间,所以迟迟难以盈利。相反,GrubHub早早就实现了盈利。   上市至今,GrubHub的经营利润率出现了下降,主要是由于其在若干城市推出的统一配送,导致成本攀升。还有一个很重要的原因是公司从2017年初开始,将income tax(benefit)expense 计入了经营成本之中。   现在公司的风险也很明显,除了竞争上的风险,一方面公司经过长时间上涨,估值处于高位(PE TTM=88倍),合适的买入时机似乎还没到来;另一方面,从其年报中的用户数据来看,其活跃用户虽然在去年提升了77%,但每日订单数仅增长了22%。其中很有可能有两个原因:

  一是快速扩张+渠道下沉,用户数没有转化为订单数;

  二是可能新用户留存率不高。   尾 声

  总体来看,GrubHub是条好赛道上的好公司,值得中长期关注。沃伦·巴菲特曾说:“如果我们发现了我们喜欢的公司,股市的价格高低并不会真正影响我们的投资决策。我们将通过公司本身的经营情况决定是否投资。”如果你也看好GrubHub,那么就只剩下一个问题,什么时候买入是最佳时机?

本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。


    中国上海市控江中学和南非开普敦格莱特舒尔高中近日在开普敦签署缔结友好学校协议。上海市控江中学校长姜明彦和格莱特舒尔高中校长马里尤斯·伊伦雷奇分别代表各自校方在协议书上签字。

    这份协议的签署旨在通过两校间教职工、学生直接或间接的交流与合作,增进教育文化交流和艺术团体交流活动。

    南非中国人民友协开普敦分会会长阿里·巴德隆、开普敦大学孔子学院院长刘文武等出席了协议签署仪式。

    上海市控江中学校长姜明彦(前排左一)和格莱特舒尔高中校长伊伦雷奇(前排右一)签署缔结友好学校协议。新华网发

    姜明彦表示,今年适逢中南建交20周年,两校友好关系的成功缔结给这一代和未来的青少年架起了沟通的桥梁,有益于两国青少年深入了解双方的文化和思想,深化中南两国友谊。

    伊伦雷奇表示,去年3月,格莱特舒尔高中正式开设“孔子课堂”,学生们对中国和汉语的学习产生了浓厚的兴趣。相信此次与上海市控江中学缔结为友好学校,能够更加深入地进行艺术和汉语学习等领域的交流,增进两国青少年友谊。伊伦雷奇期待未来格莱特舒尔高中的学生能前往中国亲身体验中国文化。

    格莱特舒尔高中的学生在演唱南非歌曲。新华网发

    根据双方达成的共识,两校将定期、经常性地组织校际互访,分享经验、交流信息,并开展有益于双方学生成长和学校发展的活动,双方将为进一步增进了解、建立信任、发展友谊和互利合作不断努力。

    上海市控江中学始建于1953年,是上海市首批重点中学和“上海市实验性示范性高中”。学校除了基础性课程之外,还开设有拓展型和研究型课程,帮助学生全面发展。格莱特舒尔高中的教学目标和课程设置与控江中学有许多相似之处,鼓励学生追求学术、文化和体育的全面发展,为学生提供了丰富的课程选择。

    上海市控江中学的管乐队在演奏。新华网发

    此次上海市控江中学与格莱特舒尔高中签署友好协议,为帮助南非青少年学习中国艺术和汉语文化拓展了交流和实践的平台;同时,也让中国青少年有机会深入了解南非人文文化,有利于推动两国青少年在教育、文化、艺术发展等领域的共同进步。(记者 高原)

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